淮南矿业：市场化债转股首期40亿元落地

小贷公司不能吸收公众存款，还得到大型银行那里去拆借，实际上是大型商业银行的二级批发而已。

所以我觉得从一般的常理来看的话，当经济增长速度放缓以后，收入分配改革还有其他的改革可能会面对的阻力更大。一旦农民通过拥有自己的土地，然后根据自己的土地去做资本化，不管是借贷也好，还是做其他的跟创业、融资有关的运作也好，也都可以把每一个农村的村、每一个农村的乡，本地的创业和就业的机会都可以被推到一个新的高度。

所以要我看的话，从根本上还是要通过改变权力所控制的资源的广度和范围，首先要改变权力所控制的资源的范围和所控制资源的深度，第二就是对权力进行制约。所以要我看的话，从根本上还是要通过改变权力所控制的资源的广度和范围，首先要改变权力所控制的资源的范围和深度，第二就是对权力进行制约。当经济增长更慢了以后，比如说收入分配改革就要求企业在利润上要受到更多的挤压，然后财政部的财政税收方面，本来因为经济增长速度的放缓，财政税收的增长的空间比以前可能要更小一些，那么这个时候要政府减少收入，以这个来支持收入分配的结构的调整的话，财政部和相关部门，尤其地方政府会更不愿意的，这个阻力会更大的。陈志武对收入分配改革不是特别乐观。网易财经：所以不只是去调节高收入者和低收入者的收入差距？陈志武：远远不是。

第二就是要对农村土地进行私有化改革，也包括对剩下的国有资产进行民有化改革。中国的服务业也是倒过来的，所以中国的三个产业，每个产业对GDP个贡献，和对就业的贡献完全不是1：1的关系，通过这些数据我后来发现，哇，中国的管制部门、行政部门、计划部门，特别是发改委对三大产业的就业和产出之间带来的扭曲是非常的离谱的，是非常高的，而且经过我的研究我又发现，各个产业的资源配置被扭曲的程度，今天比80年前后还要更加严重，这就说明政府部门看得见的手在资源配置中间所造成的各个行业的不平等，今天跟80年左右相比，不仅没有减少，反而被进一步的恶化了。但中国银行业目前的估值远远不是像人们所以为的那样安全。

这一点我们可以从银行不断抽取的天量融资，以及如过江之鲫的上市新股上看得非常清楚。在经济增长与房地产泡沫之间，中央政府的确无法做出一边倒的决策。说这话时，他的弦外之音是，反正有政府最后兜底，难道我们不应该相信政府吗？不惟银行，投机者个人、房地产公司、地方政府又何尝不是如此。进入专题： 大拐点 。

我们有从未有过的充分理由相信：以2010中国房地产价格的癫疯为起点，房地产泡沫最后的死亡之旅已经开启。这就构成了所谓系统风险。

我相信，不用多久，那些用老经验看待新问题的人们就会绝望的发现，等待将是多么不智。过去的经验一再证明了这一点。一旦资产价格不复上涨开始下跌，其信用收缩的过程也会同样剧烈。三十年改革换来如此制度理性，言之可叹。

然而，将关系生死的重大决策建立在非同寻常的运气之上，无疑是异常危险的。然而，随着流通市值的不断跳跃式增长，金融风险正在不断向股票市场转移。很难知道谁会打响第一枪，但它可能来自四面八方：可能是房地产商，也可能是现金奇缺的各类企业（中国各类国营私营企业这几年已经大量涉入房地产投资），也可能债务负担愈发沉重的房地产投资者。如果对目下中国的经济形势有稍微清醒的判断，我们应当知道，我们已经处于这个螺旋式下跌的起点。

经济体系中多年积累的风险一朝爆发，资本市场也定然受到沉重打击。这几年，房地产泡沫的重大危害已经尖锐的呈现出来。

然而，中央政府的能力也是有限的。在这种情况下，除非不要江山（显然，强势利益集团绑架中央政策孤注一掷的可能性并不能排除在外，但是这种情况已经不在我们的讨论范围之内），继续收紧甚至大幅收紧货币政策，将是中央政府的唯一政策选择形势比人强，任何渐进的决策都有最后质变的临界点，现在的情况已经由不得中央政府。

这样，资产价格螺旋式下跌的魔鬼就正式出场了。我们已经听到四处缺钱的声音。有投行经济学家安慰我们说，中国购房者有很高的首付比例，所以，中国的房地产市场不会崩溃。鉴于中国大型企业，地方政府、各类投资者、住房消费者主动或者被动卷入这个泡沫的广泛程度，我们相信，资产负债表的重估将是全体系的。一位银行家在被问到高铁贷款傻瓜都能看出的风险时，狡黠的回答到：相信铁道部会还钱。从短期看，在房地产销售持续低迷的情况下，房地产商除了降价销售，抢先一步争取现金之外，还能有什么其他的高招。

于是，这位房地产商以不容争辩的口吻得出结论：那还讨论什么，继续买。对于中国房地产商而言，短期的现金短缺以及长期的盈利模式的破坏，都将驱使他们降价抛售。

然而，这个与地方政府利益严重冲突的保障房美景，很有可能只是中央政府的一厢情愿。城市化增速的降低，经济增长速度的降低都将是这一过程的催化剂。

在房地产泡沫破裂的同时，中国资本市场也可能受到重大冲击。在经济下滑时期，实体经济中的现金短缺将是普遍的，这迫使人们抛售各种资产以换取现金。

然而，随着经济下滑所导致的盈利模式破坏以及流动性危机，潮水般的现金请求将会让股市变成另外一个重要的提现通道。也正因为这个原因，我们应该始终将这种信任作为衡量泡沫的一个重要的反向指标。在金融危机之后，能够有效和真实衡量中国股市规模的流通市值从2007年年底的9.31万亿元狂增到2010年年底的19万亿，增加超过一倍。于是，等，就是最好的策略。

跟随中国经济令人炫目的反弹以及IPO泡沫，中国私募股权投资也出现非常严重的泡沫，我的诸多从事该行业的朋友向我诉说的同一个苦恼，竟然都是手上钱太多，需要马上投出去。在未来，中国银行业利润出现大幅负增长也将不是什么新闻。

的确，这样做是有理由的，因为中国央行对于他们从来就是体贴有加的。在经验中，我们只见过泡沫的破裂（如果它是泡沫的话），从未见过泡沫的所谓软着陆。

也正是看到了这一点，中国政府在2011年力推保障房，一方面保障民生，另一方面则部分平滑房地产崩盘带来的冲击。在这个过程中，陆续出现地产商破产实在是稀松平常之事。

在整个2010年，中国平安的原始股东们在资本市场套现76亿元。不过这只是第一步，第二步是，房地产商存货价值大幅度缩减，高利率所引发的越来越沉重的债务负担，将迫使房地产商进一步降价销售，以修复其资产负债表。上市公司总数从2007年底1550家狂增到2010年底的2063家。有数据显示：在2010年，仅仅中国住宅房地产投资就占GDP的12%，这远远高于2005年美国最高峰的5%。

既作为这个经济增长的一个原因也作为这个增长的一个结果，中国房地产的盛宴正在落幕。在2009年高达2.9万亿元的土地出让收入中，按规定应该有10%即2900亿元投入保障房，但最后的结果是，地方政府仅仅投入460亿元，不到规定比例的1/6。

以上种种，肯定隐含着巨大的资本浪费。而在2011年，我们将会目睹标志中国房地产泡沫破灭最为醒目的一些重大事件。

在与一群人讨论要不要买房的时候，一位房地产开发商当场问在座诸位一个问题：你们买房子有谁亏过吗？答案是：没有。随着经济增长的下滑，中国银行业依靠垄断及经济高速增长所形成的利润高增长时期，已经确定终结。